提示：我们建议不同的投资者根据自身风险承受能力，选择不同风格的资产组合。

组合建议

我们对股票投资的理念：我们认为，就长期而言，证券市场的财富还是来自于优质上市企业的价值创造。优质企业作为产业竞争的胜利者不仅自身创造价值，还不断剥夺着市场同业的市场份额和利润，在这个竞争过程中实现了各种资源向优势企业的集聚，并在证券市场表现为财富的放大效应。

我们对股票投资的策略：基于优势企业创造价值的理念，我们致力于挑选国民经济生活中的优势企业，，与产业竞争的胜利者为伍。只要占有这些创造了我们这个社会大部分财富的优势企业，长期而言就能实现股权投资的持续增殖。同时，财富的积累需要时间，优势企业在证券市场的财富放大效应也需要长期持有它们的股票才能实现。因此，我们的股票投资策略可概括为：寻找并长期持有产业竞争的胜利者。

   故我们希望我们的客户，以较长期限的投资眼光来看待持股市值的变化，对短期市值的波动能耐心接受，相信长期持有优秀的企业必能获得财富的分享。

一、大盘蓝筹股18只组合：

二、消费行业12股组合：

三、部分品种简介：

1、第一食品（600616）——核心业务继续保持快速增长可长期持有

公司的主营业务由黄酒（金枫酒业），糖业（广西上上糖）和食品批发零售（南浦食品品牌代理及批发和第一食品零售店）所组成，其中食品批发零售贡献最大的销售收入，但由于利润率很低，对公司整体利润的贡献并不大。而黄酒的生产经营和销售是主要的利润贡献者，所占的净利润比例逐年上升。因此我们认为公司的核心业务已经是黄酒业务，公司的投资价值主要取决于其黄酒的盈利能力和业绩增长状况。

前三季度，公司主营业务收入和净利润同比分别增长19％和8.6％。低于市场的预期，三季度单季主营业务收入增长27.66%，主营业务利润同比31.02%，增长净利润则大幅下降54.36%。收入和利润增长放缓一方面是由于二、三季度为商业和黄酒的淡季，另一方面，三季度单季净利润下降则是由于去年利润中有2300 万的非经常性损益。虽然公司整体的业绩增长低于市场预期，但金枫酒业的黄酒业务本身依然保持较快增长，前三季度，整个黄酒产品线的销售量同比增长接近20％，收入增长20％以上，其中石库门系列上海老酒的增长较整体更快，销售收入增长达到30％。1－3 季度已经销售的石库门系列酒有8800吨左右，预计全年达到14000 吨左右。同时，公司还有针对和酒3 年陈推出的侬好酒，今年开始放量，前三季度销量增长100％以上，预计全年能销售到1500 吨左右。今年原材料价格的上涨带来黄酒行业毛利率普遍下滑，为了抵减成本上升带来的盈利压力，公司于九月份推出了新品--石库门上海老酒的金6年，金9年酒，是以前红黑标的5年陈和8年陈的提升版，价格相应提升了20－26％，主要通过餐饮渠道供应。同时公司还在研制清爽型黄酒并做市场调研，预计明年推出，该品种可能会尝试进入夜场，看是否能够开拓一个新的黄酒营销渠道。

公司持有股份31％的广西上上糖业保持健康发展。由于今年上半年糖价大幅上涨，糖业的销售收入增长迅速。同时，通过扩大收购甘蔗量和提高出糖率，逐步提高糖产销量，公司计划投资8000 万左右资金进行设备改造，争取到2008 年达到20 万吨的产量。预计06/07 榨季产糖量可以接近15 万吨，比05/06 榨季产量增长20％。由于国内糖的供需缺口依然存在，虽然近期糖价出现下跌，但预计明年糖价仍然会维持稳定，不会出现大幅度下跌，同时，公司产糖量的提升也会为糖价的下跌弥补一些利润损失。公司的食品零售业务目前仍处于培育阶段但目前来看市场需要培育，除南京路店外的其他店面基本处于不盈利或微利状态，预计市场培育期要长达2 年以上的时间。

作为被划入上海光明食品集团中的上市公司之一，公司的发展方向和所能获得的资源支持必然会受到大光明集团整体战略思路的影响，公司如何在集团内的业务重组中定位一直是大家关注的焦点问题。市场猜测集团重组会以业务为中心进行，也就是把冠生园下辖的和酒整合进来，从而实现黄酒业务集中于一个公司。长期来看，经过这样的重组，金枫酒业可以帮助和酒解决基酒的供应问题，同时也为自己减少了一个竞争对手，并且能够整合和酒目前的营销渠道，对公司的长期发展和上海的黄酒业都具有促进作用。但是目前公司表示具体的实施方案尚不明确，预计年底前出台的可能性不大。同时，公司股改时曾经提到的公司股权激励计划也将推迟进行，对于金枫酒业的股权激励也暂时搁置，目前还没有具体的时间表。

我们以07 年的每股收益作为基础，并假设除三大业务外的其他亏损业务不会持续。

预计06－08年的每股收益分别为0.53、0.60、0.75元。由于公司的三项主要业务相互较为独立，我们用分拆业务单独估值的方法计算出各业务的价值，然后汇总作为公司整体的价值。估值下限：07 年黄酒给予20 倍PE，糖和食品销售给予10 倍PE；估值上限：07 年黄酒30 倍PE，其他保持PE 不变。这样我们得到的估值区间是：11.05～15.86 元。目前股价12.38 元位于估值区间的下端，并且基于对核心黄酒业务的中长期看好，给予增持的投资评级。

2、振华港机——港机世界龙头 拓展新业务值得期待

    公司集装箱起重机业务将保持较稳定增长。世界港口建设投资维持高位、保有量的增加带来的更新需求和集装箱船的大型化使未来集装箱起重机需求仍将稳定增长。公司今年接单17～18 亿美元，目前手持订单20亿美元，预计今年完工22 亿美元。目前公司在全球岸边起重机市场74%左右的市场份额，业务拓展空间有限，加之港口建设周期性影响，该业务今后两年增长率估计在10％左右。公司新添置的5 艘运输船已经到位，目前公司船队共有船只18 艘，按0.8 亿美元/艘计算，可以同时满足14.4 亿美元订单的运输，运能紧张状况有所缓解。

海上重型机械业务领域空间巨大。海上重型机械主要包括石油钻井船、导管架、浮吊等产品，市场容量500～600 亿美元。目前正在兴建南通基地，发展此项业务。公司在多功能浮吊上已经有比较强的市场竞争力，5 月与伊朗签订了1.66亿美元巨型起重多用途铺管船合同。在广阔的海上重型机械市场，公司有很大的拓展空间。公司拓展业务的另一块市场是钢结构。2.5 亿美元新海湾大桥钢构总包合同说明了公司在该领域的拓展能力，同时公司目前也正在竞标世贸大厦的重建工程的钢构部分，韩国市场的钢构分包业务也开展得较好。但是目前这两项业务目前都还在培育之中，尚未形成规模，但鉴于公司在港机经营上的成功经历，此两块业务值得期待。

大股东变更为中交股份，并计划整体上市。今年10 月份，中交集团独家发起设立中交股份，公司大股东发生变更。中交股份计划在香港和内地实现整体上市。除公司外，旗下还有路桥建设、中港疏浚等其他资产。

上半年集装箱起重机毛利率为14.5%，较去年同期提高1.55 个百分点。据了解，毛利率的提高主要是由于产品提价所造成的。随着公司市场份额的提高，公司在市场上的提价空间越来越大。同时，考虑到人民币升值的预期，公司也会适当提升产品价格以规避风险。因此，公司的毛利率仍有继续提升的空间。规避原材料价格和汇率的波动导致财务费用增加公司上半年财务费用大幅增加，主要是为规避钢材价格和汇率波动而采取的一些避险措施带来的。

06～08 年完成订单22、26 和30 亿美元；实现每股收益0.57、0.64 和0.71 元。按照18～20 倍