备兑开仓是什么?
    备兑开仓策略是指在拥有标的证券的同时,卖出相应数量的认购期权。
    备兑开仓风险较小,是基本的期权投资策略。备兑开仓可以增强持股收益,降低持股成本,增强了股票的投资吸引力。需要注意的是,备兑开仓策略并没有起到完全的套保作用,只是降低了投资者的盈亏平衡点,而没有完全规避股票下跌的风险。
    当投资者备兑卖出认购期权后:
    如果标的股票价格上升,达到或者超过行权价格,所卖出的认购期权将被执行,投资者的持仓标的股票将被卖出。相比持仓成本,股票卖出取得了收益。
    如果标的股票价格下跌,则所卖出的认购期权将会变得毫无价值,因而一般不会被执行,那么投资者卖出期权所获得的权利金,间接降低股票持仓成本。
    案例分析
    王先生是一位大学教授,对上汽集团的股票有一定研究。假设3月31日上午收盘时,上汽集团股票为14元。经过这段时间的观察和研究,他认为上汽集团在近期会有小幅上涨;但如果涨到15元,他就会卖出。于是,他决定进行备兑开仓,卖出上汽集团的认购期权,即他以14元的价格买入5000股上汽集团的股票,同时以0.81元的价格卖出一份4月到期、行权价为15元(王先生对这只股票的心理卖出价位)的认购期权,获得权利金为0.81*5000=4050元。
    王教授的这个备兑开仓策略到期日的损益图如下所示:(以下损益都是指每股的损益,单位:元;为了简单起见,以下分析和计算均忽略了交易成本和期间分红派息的可能性)。
备兑卖出认购期权的到期损益计算(以下计算均是每股股票对应的收益)
到期日上汽集团股价
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卖出认购期权损益 正股损益 损益合计
0.81 -2.00 -1.19
0.81 -1.00 -0.19
0.81 0.00 0.81
0.81 1.00 1.81
0.81 2.00 1.81
0.81 3.00 1.81
    如果股票价格上涨,到期日股价达到或者超过行权价格15元。王先生均可以获得最大潜在利润,即1.81元。这是因为,此时该认购期权处于实值状态,其持有者会行权,王先生作为认购期权的出售者,将会被指派行权,因此,王先生的股票会以15元的价格出售。结果他获得的利润是1.81元,这个利润是权利金0.81元加上股票所得1元计算出来的。
    股票价格维持不变或者小幅上涨,但到期日股价尚未达到行权价格15元。在这种情况下,投资者获得卖出期权的权利金0.81元,同时股票价格小幅上涨,也给投资者带来了一定的账面收益。由于尚未涨到15元,即期权的行权价,因此该期权到期时仍为虚值期权,到期日一般不会有人提出行权,投资者仍然持有股票,股票的账面盈利在0元至1元之间。因此,在这种情况下,投资者收益将为0.81元至1.81元之间,具体将取决于股票的实际涨幅。
    股票价格走低,到期日股价低于14元持仓成本。在这种情况下,投资者仍将获得卖出期权的权利金0.81元。同时股票价格走低,给投资者带来了一定的账面损失。