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资金面抗冲击弱不禁风 光大转债成紧缩导火索
2017-03-21     数据来源:聚源资讯
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  和讯网消息 货币市场及IRS互换利率昨日普遍上行,跨季资金尤其紧张,有媒体报道称,部分中小机构甚至出现“违约”。从去年12月份开始,银行间资金面在每月20日前后均会出现相对紧张的情况。有分析称,央行无意维持此前高度宽松稳定的资金面,导致资金面应对各种冲击的能力下降。

  具体到本月资金利率超预期上行,光大证券认为,由于转债发行、MPA考核等客观因素造成,而非央行主动发起。光大转债的发行正是这种被动紧缩的直接导火索。

  此次光大转债的规模为300亿元,光大证券预计中签率约0.4%,将“冻结”资金3700亿元。严格地说,这3700亿资金可以被收款账户的开户行所使用,并非真正的“冻结”,造成资金紧张的实际原因是银行预防性备付的提高。

  与此同时,MPA+LCR考核是被动紧缩的另一原因。交易商在公开市场资金传导过程中起到桥梁的作用,但每次为非银机构“搭桥”都会造成MPA+LCR指标的恶化。因此在巨大的考核压力下,交易商“搭桥”的动力明显降低。

  但招商证券固收分析师徐寒飞认为,资金面冲击是暂时的,由于投资者对MPA考核影响的不确定性预期引发对流动性的“超额需求”,如MPA的影响不及预期,这部分超额流动性需求会迅速下降。

  此外,在“稳杠杆”的政策基调下,徐寒飞预计,央行会增加OMO或者MLF投放,以改善市场流动性分析和引导机构的流动性预期。

  需要注意的是,其背后折射出的资金面不稳定程度加大。天风证券首席固收分析师孙彬彬表示,去年三季度货币政策执行报告明确提出DR007更适合作为基准利率指标,R007脱离隐性利率走廊约束,市场对资金面的预期从高度稳定状态中打破。

  “尽管央行仍密切关注资金面波动,但显然无意于像此前维持高度宽松稳定的资金利率环境,市场(尤其是非银机构)对于各种资金面冲击的抵抗能力相对下降,一有风吹草动便容易形成紧张局面。”孙彬彬称,这将长期制约债市机构对杠杆操作的诉求。

  不过,徐寒飞建议,好的交易是“熬出来”的,投资者可以趁市场承压调整而加大仓位,为即将到来的“一年一次”交易行情做好储备。