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郑磊:投资者的恐慌情绪延长了熊市时间
2018-06-14     数据来源:聚源资讯
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  过度自信的反面是失去自信,这种状态很可能与身体反应有关,而且很容易发展成为另一种非常糟糕的状态—恐惧。恐惧和过度自信一样,是投资者的大敌,区别就是各自位于信心的两个极端。

  蛇并不经常主动攻击人,而一旦人被蛇咬到,就会变得更加小心谨慎。类似的情况是,当有些人不走运而亏损了钱财之后,他们经常会认为祸不单行,所以会设法规避风险。

  “蛇咬效应”

  人们在遭受了经济上的亏损之后,会变得不太愿意冒险。在已经输了钱之后,人们通常选择不参与投注。做个试验,让先前输了钱的大学生选择是否下注参与抛硬币游戏。大多数(60%)的学生拒绝了。输钱后的学生可能会有“一朝被蛇咬”的感觉。

  蛇咬效应也可以对股市投资者产生影响。新入市的或保守的投资者可能想“试水”。而对长期投资者来说,在投资组合中加入一些股票,也可以分散投资风险,还可能获得更高的预期收益。然而,当这些股票的价格迅速下跌,投资者会觉得像被蛇咬了。

  比如一名年轻的投资者第一次炒股,他以每股30元的价格买入一家生物科技公司的股票。3天之后,股价跌至每股28元,惊慌失措的他抛掉了那支股票。后来该股上涨到了每股75元,但是他却害怕再涉足股市了。这种情况很常见。

  “蛇咬效应”对于投资者个人来说,受伤害程度可重可轻,但对于市场来说,确实一个非常值得留意的现象。

  投资群体的损失规避现象

  行为经济学研究过人们在何种情况下会出现损失规避现象,也就是,人们会在某种情况下,不愿意承担风险,厌恶风险,因而不参与风险较高的活动。投资股市就是这样一种风险活动。当市场上的参与者出现了大范围的信心缺失、规避风险倾向时,此时的市道必然会变得萎靡不振,缺少盈利效应,因而导致进入一个恶性循环。所以,有人说“信心是黄金”,这话一点都不错。

  投资新人和较保守的投资者较易出现这种风险回避倾向。如果市场上这类人比例过大,则很容易出现市场信心不足,行情很难形成稳定上涨的局面。往往容易出现震荡,甚至一有风吹草动,市场就会出现大幅度向下调整。

  即便金融专业人士也会表现出不同程度的对风险的回避。行为经济学家用一个表现很好和很糟的投资组合测试了162名金融专业人士。设计的实验是让交易员可以赚到真金白银。一半受试者面对的是一个糟糕组合,也就是股市近期是下跌的;另一半受试者得到的是一个牛市上涨组合。前一组受试者的股票配置要低于后一组受试者。前者的表现明显比后者要差。恐惧加深了风险回避。即便资深投资者在面对糟糕的投资组合表现时,都难免会产生疑虑。

  研究表明这些实验参与者的行为会强化股市周期。市场大幅下跌会导致更严重的风险回避,投资者更少购买股票,又导致了股市进一步下跌。反之,市场大幅上涨导致较低的风险回避和更多的股票配置,进而推动股价上涨。换言之,投资者的行为延长了牛市或熊市。

  通常在熊市更要留意投资群体的风险回避状况,这一般可以从投资环境中感受到,比如分别观察一些资深投资者在微信群里的言谈举止,观察网上大众投资者的说法,以及周边股市投资者的行为,媒体报道等等,这些都能提供了解投资群体信心和情绪的线索。而且这不是一成不变的,投资者的判断和情绪状态会随着时间推移而改变,结合市场近期的回报情况,可以更准确及时地把握市场脉搏。