一、财经要闻

1．温家宝：要避免经济出现大的起落

据新华社北京6月24日电 国务院总理温家宝24日在中国科学院第十四次院士大会和中国工程院第九次院士大会上向两院院士通报抗震救灾工作和当前经济形势，对新形势下做好科技工作提出要求，强调依靠科学技术支撑经济社会发展。
    简评：管理层的暖风频吹仿佛的确让股市有了一定的起色。但就目前的反弹行情来看，可能更多的是技术性反弹的要求。我们认为重要的不是股市一跌管理层才出来呼吁维护市场稳定。股市的健康发展是需要管理层持续的政策支持。据统计，截至6月23日，6月的16个交易日中，共有13家公司IPO申请过会，速度接近1日1家。大洋机电更是发行第二天就跌破发行价。发行股票不是完成计划任务这么简单的事情，希望在弱市行情还未改变，投资者信心初步恢复的阶段，监管层多出“组合拳”，包括暂缓新股发行等方法，多方面帮助股市平稳过渡。

2．中国热钱1.75万亿超外储  外汇局防热钱跨境流窜

　昨日，社科院世界政治与经济研究所专家张明在社科院网站上发表报告指出，在一定的经济学模型假设下，中国资本市场上的热钱数额惊人，已高达1.75万亿美元，这一数字大约相当于截至2008年3月底的中国外汇储备存量的104%。

简评：越南经济动荡的例子警示我们资本市场存在大量热钱对我国金融安全的隐患。日前，中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长胡晓炼赶赴大连、苏州、武汉，就当前外汇形势和加强跨境资本流动监管工作进行调研。这意味着中国政府与外资热钱的战争已吹响了号角。一些经济学家再次呼吁人民币要一次性升值到位。到底如何才能让升值的影响让热钱止步，更加符合中国自身的利益已经成为争论不休的问题的核心。进一步的升值或许会让很多热钱消除稳定收益的预期，加大热钱投资者的风险。但另一方面一次性升值将给出口等相关企业带来沉重的打击，而且一旦未把握好升值幅度，将造成过度调控的局面。升值是把双刃剑，在与热钱这场不见硝烟的战争中，外汇管理局更需要多部门的配合。

3．逾2000亿存款准备金今日冻结

25日，商业银行的法定存款准金率再次提高0.5%个百分点，逾2000亿元资金将被冻结。在24日进行的公开市场操作中，央行继续保持较低的回笼力度，共发行50亿元1年期央票和50亿元正回购协议，中标利率均与前期持平。本周央行净投放约1000亿资金。

二、市场分析

                           谨慎“突如其来的热情”

今日，沪深两市承接了昨日尾盘的强势，再次出现了暴涨行情。上证综指开盘2794.04点，收盘2905.01点，最高2910.48点，最低2784.42点，涨幅3.64%，成交量675.10亿元； 深圳成指开盘9504.07点，收盘9982.18点，最高9996.42点，最低9472.80点，涨幅4.79%，成交量339.72亿元。两市呈现近期罕见的全线上涨的局面。中石油、中石化也相继企稳反弹。

不言而喻，指数的暴涨意味着板块的全线胜利，多头们的热情感染了股市的每一个角落。消费类行业的农林牧渔（7.74%）和餐饮旅游（6.57%）位居涨幅榜首。相比之下，金融服务和电力板块涨幅较小，虽然7月1日起正式上调电价，但对大部分火电企业而言，由于煤炭供不应求及市场价格持续攀升等原因，上半年业绩不容乐观。业绩预减预亏的电力股已不在少数。个股来看，随着指数的稳步上扬，今日个股遍地开花，下跌的个股寥寥无几。

我们认为底部的构筑非一蹴而就，暴涨行情对于行情底部的判断更为不利。虽然市场的活跃性有所提高，但弱市中的暴涨行情很可能带来更猛烈的暴跌。因此面对无实质性消息出台后大盘突如其来的热情，投资者依旧要谨慎，注意仓位持有，逢高减磅。

三、行业公司信息

用产业的眼光选公司，从用财务投资的角度选股票

    6月24日，市场在延续前期下跌趋势低开后逐步走高，虽然沪深300指数仅上涨2.22%，但两市超过80%的股票上涨，其中旅游、传媒娱乐、水泥、3G等板块涨幅居前，消费奥运主题领涨。

一、趋势向下过程中的反弹，是轮动的开始还是独奏？

              从前期市场下跌过程的反弹来看，出现了明显的板块轮动效应，在市场破3000后，金融、有色、钢铁、军工、重组、3G、消费等板块或概念都曾经轮动上涨，但随后还是难挡趋势性下跌。

              从市场氛围来看，结合各大研究所中期策略的分析思路和结论来看，宏观经济面临了太多的不确定性，流动性冲击没有根本改变，市场要在短期内形成有效突破，似乎面临较大压力。在这样的背景下，更容易形成板块的轮动。当然，在面临系统风险下的轮动很可能是短暂的，通过把握轮动来抓住行情难度较大。

              而消费板块的长期投资价值比较明确，除非中国经济发生经济危机。产业发展有其必然性，虽然公司的崛起有偶然性。

因此，不管是轮动还是独奏，关注消费总有机会，至少不会变得更差。

二、奥运板块类权证的时间消耗，选择开始而非结束

从影响时间和程度来看，奥运会前，技术、设备、和材料是主角，如建材、房地产、建筑技术、安保设备、环保设备等行业首先启动，随着奥运会的临近并召开，门票彩票、电视转播及广告、体育用品、及其他相关服务业、相关消费品都将迎来消费高峰。奥运会后，当时的消费群离开了，即时消费也就停止了，有人去楼空的感觉，在留下微笑的同时会不会把中国的歌声带到世界各地呢？我们预计是肯定的，而这些中国的歌声肯定是在奥运期间给外国朋友留下美好印象、具备较快推广商业价值的商品，这样的商品可能会是哪些呢？

有品牌才有生命：一般而言，品牌建立在品质的基础上，品牌建立在行业地位的基础上，品牌建立在时尚的基础上，品牌本身就具备了较高的商业价值和较低的商业扩张成本。品牌类消费公司值得重点关注，尤其是一些积极参与奥运营销的公司

三、短期内基本面不是影响走势的关键，紧缩性政策与产业发展与投资的博弈

基本面是主导公司价值的关键因素，但短期内基本面不是影响走势的最主要因素。

影响市场短期走势主要还是流动性，这涵盖了两个层面，一是宏观调控下实体经济的流动性；另一方面是大小非减持下的资本市场的流动性。

在全流通后，正常情况下，产业资本的套利使得资本市场估值更为有效，但当前抗通胀形成的流动性冲击使得股市成为很多大小非重要的（也可能是相对成本较低的）获得资金的渠道，因此实体经济的紧缩与大小非的可流通很可能形成资本市场的非理性冲击。

但反过来，产业资本的价值发行功能在股改后已经释放，一旦宏观经济好转，实业紧缩与现售上市形成的流动性强化冲击将大大减弱，估值将更为合理有效，市场的定价能力将在流动性冲击减弱后恢复理性。从这个意义上说，战略投资者可以开始选择具备长期投资价值的股票，未来很可能收获流动性改善与价值成长的双重回报。

四、关注好公司变成好股票，趋势不明下优先选择龙头

从产业投资来看，医药受益于医改的刚性需求和消费升级的改善需求，产业性机会比较明确，食品饮料受通胀影响，部分子行业存在涨价受限而成本上升的冲击，而一些刚性需求带动下且有定价权的公司则能收获产业发展与公司盈利提高的双重价值，同样的零售板块也有这样的机会。其他消费板块或多或是也存在这样的机会，但也存在宏观调控硬着陆的风险，在这样的背景下，抓住龙头能降低不确定性，有效分享产业发展的机遇。

总体来看，短期面临宏观经济调控下的流动性双重冲击，可以等待形势更明朗后再做出投资选择，从长期来看，战略性投资可以逐步展开，关注好公司变成好股票，重点选择龙头。

                                                                                    张鹏