一、财经要闻 1．证监会：要求上市公司先治理再融资 继6月13日和6月23日两次强调“坚决打击损害上市公司利益行为,切实维护投资者合法权益”后,证监会25日晚再次发出2008年第27号公告,今年将对上市公司治理结构中的普遍问题,比如上市公司因控股股东越位干涉而导致的独立性缺失、独立董事职责不明、董事会下属专业委员会运作流于形式等问题进行治理。公告要求,上市公司应进一步健全内部控制制度,完善问责机制,规范关联交易,建立防止大股东及其附属企业占用上市公司资金、侵害上市公司利益的长效机制。上市公司应于今年11月30日前,完成对公司治理整改报告所列全部事项的整改工作。此后,对于治理结构尚存在未完成整改事项及其他公司治理问题的上市公司,证监会将不再受理其股权激励及再融资申请。对于已受理申请材料的,证监会将在审核过程中予以重点关注。 2．煤炭“限价令”遭遇“打折”困惑 虽然上周四国家发改委对电煤出矿价进行了临时性价格干预，但是，中转地秦皇岛等地的煤炭市场价格还是创出了连续七周新高，广州港煤价更是接近国际煤价。对此，上海证券报记者经多方调研后发现，国内煤炭供需偏紧的现状并无实质性改观，短期内煤价仍存在上涨压力，国内煤炭现货交易价将与国际煤炭价格持平甚至反超的趋势非常明显。 简评：一场关于能源价格的PK战，一方是政府对煤价的限制性干预，另一方是难抑的煤炭市场。供需失衡是煤炭价格飞涨的主要原因，就在煤价上涨之际，国内沿海运费也在增长，这使得国内部分地区的煤价已接近国际煤价。目前国家发改委出台的干预政策仅仅是对煤炭企业的出矿价做了限制，其他环节并没有进行干预，这就导致煤炭现货市场交易价格还会“随心所欲”，且电厂计划量外需求仍会刺激煤价上涨。而这对用煤大户电力企业来说是个难题。许多企业获不得计划安排的协议价格煤炭，只能去市场寻求更高的煤炭，自然而言，成本也进一步上升。对于政府来说通货膨胀的问题将更具有挑战性。 3．印度央行一月两次加息
6月25日，印度央行——印度储备银行——上调流动资金回购利率(即关键短期贷款利率)50个基点到8.5%。同时宣布将在7月19日前分两次提高商业银行等四类银行的存款准备金率共计50个基点，直至存款准备金率到达8.75%，这是印度央行今年4月以来第四次出台货币调控政策。央行曾在6月11日将回购率提高25个基点。央行从今年4月26日起连续三次，每隔半月提高存款准备金率25个基点，目前为8.25%。 简评：对于印度来说，现在最需要面对的是不断推高的油价带来通货膨胀问题。在过去8个月里，国际原油价格上涨超过50%.印度55%以上的石油消费依赖进口。印度在这次油价骤涨期间维持了合理的市场供需，市场主体在国际金融动荡下得以保全。因此目前最关键的是要稳定印度当地人民的心理预期，消除市场对通货膨胀的恐慌。 二、市场分析 “圆弧底”震荡调整 今日，沪深两市低开后小幅震荡走高。上证综指开盘2904.09点，收盘2901.85点，最高2931.31点，最低2851.12点，涨幅-0.11%，成交量691.87亿元； 深圳成指开盘9951.22点，收盘9999.66点，最高10132.34点，最低9804.55点，涨幅0.18%，成交量370.00亿元。两市在呈现普涨格局。 从行业指数的表现来看，有色板块遥遥领先，涨幅超过5%。农林牧渔和交通运输业承接了昨天的强势，涨幅居前。信息设备、金融服务的板块表现则欠佳。前期连续超跌的房地产板块今天反弹幅度达1.21%。个股来看，有色金属板块的中国铝业，常铝股份等强势涨停。钢铁股则继续调整，其中武钢下跌4%，酒钢宏兴，宝钢股份，济南钢铁，莱钢股份，攀钢钢钒等跌3%上下。 我们认为股指今天的微调表明昨天的暴涨已经给股指的继续攀升带来了一定的压力。这种稳步震荡调整的行情有助于市场底部的构筑。消费板块近期表现强势，随着奥运会的日期临近，对整个消费行业都将是利好。在近期市场持续调整的行情中，我们建议投资者可以关注一些具有长期投资价值的且具有品牌优势的上市公司。看好公司的长期发展，而不宜短期频繁操作。 三、行业公司信息 江山股份（600389）调研简报 一、主营业务分析 1.公司近况：2007年，公司实现营业收入27.17亿元，同比增长20.23％；利润总额1.31亿元，同比增长75.38%；实现净利润1.10亿元，同比增长106.76%；每股收益0.53元。2008年1季度，公司实现营业收入9.29亿元，同比增长49.83％；营业利润0.62亿元，同比增长320.38％；每股收益0.29元。 2.草甘膦业务：公司一季报和半年度预增报告都公告了300％以上的利润增长率，利润的大幅增长主要来源于公司草甘膦业务的快速增长。从投资者角度看，我们认为公司草甘膦业务发展潜力很大，未来三年内能保持高速发展。这是基于以下判断： （1）公司草甘膦装置建设速度不仅超过了国内企业，而且超过国外同类企业，这意味着公司将能抢在其它企业之前享受草甘膦产能扩张带来的受益； （2）公司的长单在当前限制了盈利能力的快速增长，但长期看却起到平滑利润的作用，能保证公司未来的稳定而可持续地增长，而且公司草甘膦产品纯度超过了国内其它企业，对于注重质量更胜于价格的国外客户而言，公司产品具有更大的竞争力； （3）通过损失当前的利润，公司建立了与客户之间长期的战略合作关系，我们认为未来公司草甘膦的产能增长将能被需求的快速增长所覆盖，而且根据利润分成的长单合同，未来公司至少能保证15％以上的利润空间；4.国外主要草甘膦生产商孟山都； （4）万吨新建产能释放将在2010年，以此推断国外企业受环保法规等的限制，产能扩张和建设速度要慢于国内企业。 （5）江山股份产能扩张在2009年1月完成，而此时大部分国内企业新建装置还未能投产，江山将能首先抢占市场。 （6）草甘膦价格的未来走势虽然会有一定程度的回落，但这个过程将是缓慢的，因为草甘膦未来的需求和原材料价格将会持续上涨，部分抵消了草甘膦价格的产能扩张的影响。 3.公司氯碱业务：公司氯碱主要为草甘膦和其它农药的生产提供液氯和烧碱等原材料，部分烧碱外销。公司外销氯碱为30％隔膜法液碱，外销数量约十余万吨。受下游需求推动，公司当前烧碱毛利很高，在30％左右。 4.敌敌畏业务：敌敌畏业务一直为公司提供着稳定的利润贡献，毛利在20％左右。公司打算在搬迁过程中，将敌敌畏产能从1.2万吨/年提高到1.5万吨/年。今年由于受地震、雪灾等自然灾害影响，各地虫害减少，将影响到公司敌敌畏的销量，公司预计今年敌敌畏的毛利将会出现下降，预计毛利在10％左右。在久效磷的五种高毒农药被禁止使用后，敌敌畏作为最有效的替代品，公司认为其发展潜力巨大，而且，将敌敌畏浓度控制在80％以下时，根据国家标准该农药属于中毒农药，不会轻易被国家禁止使用。 二、潜在利润增长点 公司酰胺类业务：公司主要酰胺类产品为丁草胺和乙草胺，目前产量为分别为3000吨/季度和1500吨/季度，由于公司技术含量低，丁草胺和乙草胺售价很低仅能维持微利。但目前，公司第二大股东中化国际已经获得了孟山都公司酰胺类农药的品牌和技术，以及国内和东南亚地区的销售代理权。而且中化国际有意将孟山都的技术转让给江山股份生产，根据公司方介绍，由孟山都技术生产的酰胺类农药毛利在30％左右，公司未来产能可能达到3万吨，如果这一构想成为现实，公司酰胺类农药将成为江山的又一利润增长点。 三、盈利预测
四、投资建议 公司草甘膦业务产能将在09年全面释放，我们预计09年公司的产量将达到60000吨，并且即使草甘膦价格出现较大幅度回落，我们预计价格回落到70000元/吨，使公司长单和市价基本持平，那么公司净利润仍将获得100％以上的增长，目前公司股价在26.28元，08年PE17.52倍，09年PE8.21倍，而且我们还未考虑酰胺类农药给公司带来的增长。因此，我们认为公司股价有较大上升空间，给予“推荐”的评级。 茅玉峰、王席鑫 本期编辑 朱乐婷 0510-82830800-80652 地址：无锡市县前东街168号国联大厦706室 |
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