一、财经要闻 1．周小川：抑制通胀有多种货币政策选择 中国人民银行行长周小川昨日表示，中国是否有借助利率来抑制通胀空间的问题，他认为，央行有多种货币政策选择，包括市场操作，央票、准备金、加息等，不排除任何可能性。当问到中国不采取升息手段是不是因为热钱流入时，他表示，热钱是央行关注的问题之一。 简评：目前市场有猜测央行或采用加息手段缓解通货膨胀，但由于目前我国利率水平几乎以2个百分点的差额高处其它经济体，这样的高利差无疑会吸引更多的国际资本到国内市场套利。而且这部分热钱的涌入也会进一步加剧国内的通胀压力，增加现已过剩的流动性风险。同时，利率的提高可能会进一步加重国内企业成本负担，影响实体经济运行和消费增长，从而对经济产生影响。 2．国家统计局：经济增幅或继续回落 今年一季度，中国一些主要经济数据出现了5年来的首次回落。初步测算，今年一季度，国内生产总值61491亿元，同比增长10.6%，增速比上年同期回落1.1个百分点。同时，工业生产增速减缓，出口投资双双回落。 简评：当前，对经济下滑的担心，再次引发各方对宏观调控政策的主要目标的争论：到底是保持物价稳定还是保持经济增长?随着全球经济增长趋势放缓，国际通胀压力不断加大，我国经济正面临着扩大内需和抑制通货膨胀双重任务并行的两难局面。一方面，国内外的经济形势导致国内的消费投资和出口都出现了下滑，经济面临下滑风险，另一方面，通胀压力不但没有减轻，反而有加剧的可能性。 3．国泰君安调查：八成机构看淡下半年
国泰君安证券近日对基金管理公司、私募基金、保险公司、券商代表及其他机构投资者的135位投资者进行问卷调查。此次调查的投资者中，35.6%是基金管理公司代表，17.8%来自私募基金，15.6%来自券商，5.93%来自保险公司，其他机构投资者占25.2%。在预期经济增速有所下降时，投资者也下调了2008年的业绩增速预期。58.2%的投资者认为上市公司整体2008年净利润增速在10%-20%之间，28.4% 的投资者认为增速在20%-30%之间，而去年底的调查数据显示，45％的投资者认为上市公司2008年业绩增速是25%-30％，25.6％的投资者认为业绩增速是30%-40％。近半机构投资者认为下半年A股将继续走低并开始盘整，接近八成的投资者认为下半年上证综指在2500点至3500点间盘整。 二、市场分析 弱势调整，再创新低 今日，沪深两市高开低走。上证综指开盘2743.16点，收盘2651.61点，最高2753.33点，最低2644.78点，涨幅-3.09%，成交量439.1亿元； 深圳成指开盘9397.32点，收盘9096.97点，最高9437.27点，最低9062.06点，涨幅-2.92%，成交量213.9亿元。 国际油价屡创新高，全球经济在通胀下面临下行风险，国内宏观调控及货币紧缩压力加大等一系列内忧外患的情况下，今日两市股指高开低走，震荡下挫并创出调整以来的新低，上证指数最低跌至2644点。从盘面情况来看，昨日表现活跃的农业、奥运、迪士尼等概念股今天亦受大盘拖累，表现不佳。权重股集体疲弱，银行、钢铁、券商板块跌幅居前，化工、农业、医药板块小幅下跌；从个股表现来看，除江苏索普、新民科技、新海股份三只股票逆势涨停外，涨幅在5%以上的个股不到50只，整个市场一片惨绿。 6月份上证指数在短短一个月的时间就下跌20%多，昨日大盘承接6月份的态势惯性下挫，今日大盘在“GDP增速可能会放缓”及“周小川不排除加息可能性”两大利空的刺激下，盘中跌破2700点并创出新低。目前A股市场随着外围市场下跌以及国内宏观调控严峻的双重压力下，已经打破了投资者反弹的预期。如果从估值的角度来看，A股08年整体的静态市盈率仅不到20倍，相比较其它国家已经在合理的范围之内，但是从今天的成交量可以看出，目前恐慌和观望的情绪仍然浓重，大盘的弱势特征依旧明显。在投资操作上，我们依旧维持之前的看法，市场低姿态整理甚至再创新低仍有可能，在宏观经济面及货币政策未有起色之前，市场的弱势调整仍将持续一段时间，所以建议投资者多看少动，不要频繁操作。 三、行业公司信息 短期业绩调整不改长期投资价值 ——鑫茂科技（000836）半年度业绩预亏点评 一、预计的本期业绩情况 1．业绩预告期间： 2．业绩预告修正情况：公司报告期业绩为亏损，亏损额预计为-200 万元左右。 3．上年同期业绩：净利润：10,755,670.40 元，每股收益：0.0876 元 4．与已经披露的业绩预告内容的差异： 二、公司对本次业绩修正情况说明 1、根据公司与天津医科大学眼科中心（以下简称“眼科中心”）签署的将公司新技术产业园区榕苑路1 号软件大厦B 区房屋及相应的土地使用权进行转让的合同约定，眼科中心应当在已支付首付款2400 万元（合同总价款的20%）后，再支付5800 万元（合同总价款的50%），在此基础上，公司方能为其办理上述房产过户手续，并确认收入和利润。但截止报告期末，眼科中心由于资金筹措进度未能按原计划实现，仅分三次支付了应付额5800 万元中的1400万元。由于该支付款项比例未达到交易总款项的70%的过户条件，因此公司未能在报告期内办理资产过户手续，B 区转让款未能确认为当期收入。目前，眼科中心筹资事宜正在积极推进中，预计在下一报告期内可将应补足款项支付给公司，届时公司将尽快办理相关过户事宜，并按照合同约定积极推进后续工作，以保证该次资产转让对公司本年度的业绩贡献。 2、报告期，由于公司向特定对象发行股份购买资产及非公开发行股份事宜尚未实施，本次发行注入资产开发项目——新能源新材料产业基地及汽车产业孵化基地未能对公司报告期贡献业绩。 3、报告期，公司控股子公司天津鑫茂科技园有限公司工业厂房整体销售状况良好，但因部分已销售并交齐房款的工业厂房的竣工验收手续未能在报告期内完全办理完毕，因此影响了该公司上述房产销售收入的确认。目前，公司正在加快办理竣工验收事宜，以确认相应收入和利润，确保该部分房产销售对公司本年度的业绩贡献。 三、增发在即，长期业绩有保障 从公司对业绩修正的说明来看，除了眼科中心那项合同影响了当期收入的确认，其它业绩逊于预期的一大原因是定向增发未在报告期内完成。公司今日同时公布，定向增发已获证监会批准。公司增发完成后，大股东08年的业绩承诺为0.46元、09年为0.54元，比07年公司业绩有大幅增长，公告称上市公司如不能实现鑫茂集团承诺的业绩水平，则鑫茂集团以现金形式将差额部分补偿给上市公司。这给公司两年内的业绩提供了很好的保障。 且公告中大股东12.4元认购价格大幅高于目前股价，今日股票收盘价为9.12元，离大股东认购价格12.4元有26.5%的折价。结合大股东36个月的锁定期来看，目前股价具有很强的安全边际。 四、风机叶片业务是公司今后的盈利突破点 l 随着油价的持续上涨，新能源已成为世界性的热点，中国是能源消耗大国，07年中国总风电装机增速居世界之冠。风电业务市场目前仍未饱和，在中国落户世界四大风电设备制造企业有三家Vestas、Gamesa、Suzlon选择落户天津。天津市已具有相当的风能产业集群优势。随着这些风电巨头的发展，公司的风机叶片业务发展前景广阔。 l 公司从事风机叶片生产占据了“天时、地利、人和” （1）较早的进入时间 （2）拥有国内顶尖技术人才 （3）天津优越的地理位置 （4）独立自主知识产权 （5）良好的战略联盟 l 公司现有风机叶片模具4 套，其中750KW 的3 套，1.5MW 的一套，全部为公司自有知识产权，包括前期设计、工艺参数和制造都为公司技术人员独立开发，回避了国内有些风机叶片生产企业引进国外技术成本高昂、使用费用不菲、且无法按照客户需要进行适时改动的弱点。 l 公司目前生产出了近40 片叶片，预计今年可拿到200 套750KW 的风机订单，这主要得益于公司风机叶片的成熟技术和鑫茂科技与中电国际、中水投等电力集团的良好合作关系。 五、盈利预测和投资建议 业绩预测采用公司定向增发公告中工业地产的业绩承诺，加上风电业务和光纤业务业绩增厚。 风电业务：08年预计完成200套750KW机组叶片，每套叶片售价60万元，目前毛利40%,净利25%。按照40%的控股比例。贡献主营业务收入4800万，净利润900万。09年预计可完成750KW机组叶片350套，1.5MW叶片300套，售价考虑市场竞争和原材料可能上涨的因素， 750KW机组叶片维持售价不变，毛利和净利下降至35%和20%，1.5Mw机组叶片售价140万元，毛利和净利保守亦估计为35%和20%，则贡献主营业务收入2.24亿，净利润4480万。按增发后1.96亿的股本计算，增厚08、09年每股业绩为0.05和0.23元。 光纤业务：按照08年230万芯公里，09年400万芯公里的产能，按照行业目前75元/芯公里的价格，20%的毛利，7%的净利，08年贡献主营业务和净利润1.7亿、1200万，09年为3亿、2100万。增厚08、09年业绩分别为0.06元、0.11元。 结合目前的市场状况，鉴于公司工业地产、风电、光纤的业务，给予工业地产15倍PE，风电25倍PE，光纤业务20倍PE比较合理。对应08年股价的合理价格应为9.35元，由于09年业绩增长迅速，按照上述估值对应的股价应为16.05元。虽然08年的合理估值接近目前股价，但是考虑到大股东的认购价以及09年的业绩的快速增长。给予公司“推荐”评级。 0510-82833337 地址：无锡市县前东街168号国联大厦706室
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