一、财经要闻 1．国务院：明确安排节能减排工作 国务院总理、国务院节能减排工作领导小组组长温家宝主持召开节能减排工作领导小组会议，听取2007年节能减排工作进展情况汇报，安排2008年节能减排工作。会议认为，2007年，各地区、各部门认真贯彻落实党中央、国务院的部署，把节能减排作为调整经济结构、转变发展方式的重要抓手和突破口，节能减排取得积极进展。但目前形势仍然十分严峻，突出表现在经济增长速度偏快，特别是高耗能、高排放行业增长仍然过快，服务业增加值占GDP比重、高技术制造业增加值占工业增加值比重下降，产业结构重型化的格局没有改变。实现五年节能减排目标，任务相当艰巨。 简评：今年节能减排主抓12项明确淘汰9个行业落后产能：水泥、钢铁、电解铝、铁合金、小机焦、电石、平板玻璃、造纸。节能减排不仅仅局限于制造行业减少污染物的排放，减少对大气的污染，以及产品生产和消费中能源利用率的提高，而是整个经济结构的低耗能、低污染的形成，因此这是一个长期的过程。目前，政府加大节能减排力度前所未有，其中特别值得关注的是对地方政府官员考核体系的变化，这将很大程度上改变地方政府单纯追求增长率的行为方式，从而给节能减排带来实质性的推进。2008年应该是结构调整开始逐渐显现效果的一年，在节能减排为引导的产业结构调整中，能够较大收益的是环保节能相关产业、节能环保产品特别是普及型节能环保产品的生产、中西部地区发展和高科技产业等。 2．新华社：关于中国股市的通信 新华社以《关于中国股市的通信》为题，针对近期股市的焦点问题发表了一篇“新华视点”。股市被称为国民经济的"晴雨表"，是现代经济领域乃至社会生活中最引人关注的一个现象。在不断发展壮大的过程中，中国股市与宏观经济的联系越来越紧密。 简评：1992年大盘在飙升至1429点后迎来暴跌，短短5个月跌至600点附近，此时新华社发表了《关于股市的通信》这篇新华视点，在这篇文章发表不到一个半月，市场又展开新一轮暴跌，一直跌至386点企稳。时隔16年，新华社又发表了《关于中国股市的通信》，而且发表的时点同样是在市场遭受暴跌之后，从目前媒体对证券市场的关注不断上升，管理层领导频频出来说要稳定市场来看，目前的点位已经到了非常敏感的阶段。 3．国资委：境内及H股股权激励收益不得超薪酬40%
日前,国资委企业分配局拟订了《关于国有控股上市公司规范实施股权激励有关问题的补充通知》（征求意见稿），并于 二、市场分析 冲高回落，弱势特征明显 今日，沪深两市高开低走。上证综指开盘2656.04点，收盘2651.71点，最高2700.90点，最低2627.90点，涨幅0.00%，成交量444.3亿元； 深圳成指开盘9111.21点，收盘9162.14点，最高9252.34点，最低9032.98点，涨幅0.72%，成交量222.6亿元。 在消息面暖风频吹之下，今日早盘两市股指双双小幅高开，且受国务院安排2008年节能减排工作的影响，早盘环保概念股走势较强，个股方面龙净环保、中原环保涨幅居前。除环保板块外，农业，有色、新能源今日表现亦活跃，以中铝为首的有色金属股盘中走强带动股指出现了一波放量上涨的行情。汽车板块亦有止跌回稳的态势，至收盘，上海汽车、一汽夏利皆涨幅超过2%.国资委和铁道部公告铁路运价上调亦带动铁路运输板块走强，大秦铁路，广深铁路皆涨幅居前。 虽然今日盘中一度出现个股普涨格局，但是权重股依旧萎靡，成交量未明显放大，可见市场弱势的特征依旧比较明显，恐慌和观望的情绪并没有在频频暖风下有所消散。在中国平安、中国人寿、工商银行等权重股的跳水走势下，两市股指双双冲高回落，近期指标股的跌停是做空的主要动力，在股指越走越低，估值且战且退，反弹越来越弱的情况下，我们依旧维持之前的观点，在国内宏观经济面未见明显好转的情况下，弱势调整或将持续较长的一段时间且不乏继续下探可能性，在投资操作上，建议投资者多看少动，勿频繁操作。 三、行业公司信息 博汇纸业（600966）：多因素促公司业绩稳定增长 Ø 白卡纸业务——继续受益于供需情况好转：白卡纸的需求增长将在10%左右，而近年白卡纸的供给增长较少，毛利率上升较快，我们预计08年度毛利率将达到25%左右。预计价格上涨空间相对较小，但我们任然看好白卡纸的发展前景。 Ø 公司文化纸业务——节能减排的最大受益者：由于关闭落后产能造成文化纸供不应求，价格涨势凶猛，而成本则相对稳定。预计下半年价格仍有上涨的空间，08毛利率将在25%以上。 Ø 石膏护面纸市场潜力巨大，利润贡献将逐步得以体现：预计公司08年将生产10万吨左右石膏护面纸，随着石膏护面纸市场情销售情况的好转，毛利率的进一步提高，石膏护面纸将逐渐挤压板纸产量。我们保守估计08年石膏护面纸毛利率为17%。 Ø 9.5万吨化学木浆技改项目有望实现木浆全部自给，大幅降低生产成本：9.5万吨浆线实际上可以产10万吨木浆，再加上公司原来的化机浆20万吨，草浆10万吨，该项目达产后，公司浆产能可以达到40万吨，木浆将有望达到自给自足，从而使得白卡纸毛利率将有实质性的大幅提升 Ø 新增35万吨白卡纸产能保证公司未来两年的业绩增长：预计09年下半年投产，2010年达产。此项目将全部用来生产烟卡，进一步壮大公司在烟卡领域的龙头地位。，该项目将成为09年以后公司新亮点，为公司业绩的可持续增长提供有力保证。 Ø 08年公司所得税率大幅降低：公司的两个控股子公司都属于中外合资企业，享有两免三减半的税收优惠政策。公司08年的实际所得税率有望从07年的23%下降到17-18%，较大程度地增厚公司业绩。 Ø 盈利预测及建议：按照我们的预测，08-10年的每股收益分别为0.76元，0.89元和1.17元，按照博汇纸业（600966）6月30日收盘价8.51元计算，公司08年的动态市盈率只有11.2倍。与行业内主要上市公司相比估值已经具备相对优势。而根据我们的预测公司2008-2010年未来三年的净利润复合增长率大约为25%，给予其“推荐”评级 风险提示：我们认为公司还存在一定的环保压力 马智琴 本期编辑 王健 0510-82833337 地址：无锡市县前东街168号国联大厦706室
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